珍酒李渡用105天，续写白酒新股上市中断了7年的历史。

(相关资料图)

文|云酒团队

*封面图：珍酒李渡集团董事长吴向东（右）和员工代表、一线酿酒师苏曙明（左）共同敲响上市锣声

4月27日，珍酒李渡集团（以下简称“珍酒李渡”）正式于香港交易所主板挂牌上市，股票代码6979.HK，成为港股白酒第一股，也是近7年来白酒行业唯一成功上市的企业。

上午9时30分，港股开市，珍酒李渡董事长吴向东和一线酿酒师傅苏曙明同台敲锣，标志着珍酒李渡正式上市。

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白酒股7年的等待

珍酒李渡用了105天

在2016年3月10日，金徽酒在上海证券交易所挂牌上市的时候，行业内可能没人能想到，在此后长达7年时间都没有出现白酒新股上市。因为在此之前，白酒股上市成为司空见惯的事情。

自1989年中国股票交易市场开始运作以来，到2016年金徽酒上市，共有19家白酒企业成功登陆A股市场。

其中有两波白酒股上市热潮。第一波是在1990-2002年，山西汾酒、泸州老窖、舍得酒业、古井贡酒、水井坊、酒鬼酒、五粮液、金种子、牛栏山、伊力特、皇台酒业、贵州茅台、衡水老白干等13家企业陆续登陆A股。

第二波是在2009-2016年，洋河股份、天佑德酒、今世缘、迎驾贡酒、口子窖、金徽酒等6家酒企赶上热潮。2019年，岩石股份向白酒产业转型，后更名上海贵酒，白酒股阵容增至20只。

在白酒股第二波上市热潮时期，确实难以预料此后7年再无新股上市。但事实就是2016年以后，白酒新股上市戛然而止。

直到今日上午9时30分，港股开市，珍酒李渡鸣锣上市，白酒股增至21只。

2023年1月13日，珍酒李渡在港交所递交招股书，正式开启港股上市之路，并于3月26日通过港交所上市聆讯，4月17日公开招股，4月27日挂牌上市交易。珍酒李渡的上市之路，前后仅历时105天。

珍酒李渡用105天续写白酒新股上市中断了7年的历史。

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珍酒李渡的快慢哲学

105天，仅三个半月，珍酒李渡可以说是光速上市。但不容忽视，经营质量才是珍酒李渡光速IPO成功的关键。

经营质量在数据表现上最为直观。招股说明书显示的经营数据，展现了珍酒李渡强劲的增长和出色的盈利能力。珍酒李渡在2022年的总收入为58.6亿元。而在靓丽经营数据的背后是珍酒李渡对于市场长期深耕细作的打磨。

据了解，珍酒李渡通过与合伙人开设体验店、专卖店、终端零售店等方式，为消费者提供优质的白酒产品和专业的市场服务。截至2022年，珍酒李渡已在全国31个省（自治区、直辖市）与6600多家经销商合作，建立体验店超1000家，线下销售点超189000个。

珍酒李渡旗下品牌和产品为渠道提供了强大支撑。在珍酒李渡的上市主体中，包含珍酒、李渡、湘窖三大白酒企业以及珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白酒品牌，组成了珍酒李渡“三大企业，四大品牌”。

▲1988年，贵州珍酒被选为国宴用酒，成为四大国宴用酒之一

珍酒创建于1975年。1988年，在第五届全国评酒会上荣获国家质量奖优质奖银奖，珍酒与茅台、习酒并称为“贵州三大酱香品牌”。同年，经外交部礼宾司、经贸部交际司和人民大会堂管理局认可，成为四大国宴用酒之一。2022年珍酒投产达3.5万吨，产能规模位列贵州省酱酒企业第三，中国酱酒企业第四，在中国酱酒行业中排名第五。

李渡成立于1955年。李渡元代烧酒作坊遗址是全国发现时代最早、遗迹最全、遗物最多、延续时间最长且最具地方鲜明特色的古代烧酒作坊遗址，被评为2002年全国十大考古新发现之一、全国重点文物保护单位、国家工业遗产，并被评为国家AAAA级旅游景区。李渡酒还被评为中国国家地理标志产品，具有“一口四香”的独特风味，获得了2015年、2019年布鲁塞尔国际烈性酒大奖赛大金奖。2022年，李渡营收在中国兼香型白酒品牌中排名第五。

湘窖于1957年建厂，位于湖南邵阳，龙山南麓、资水北岸，地处湖南地理中心，拥有湖南省唯一的美酒主题国家AAAA级旅游景区——湘窖生态文化酿酒城、国家AAA级旅游景区——湘窖洞藏酒庄和中国最大的发酵窖池。湘窖在2012年获得“湖南省省长质量奖”，2020年获得“全国文明单位”称号，2021年获得“全国五一劳动奖状”，是湖南第一家也是唯一一家具有浓香、兼香和酱香等三种白酒香型生产能力的“一树三花型”企业。

从品牌来看，珍酒李渡旗下四大品牌分级逻辑清晰，涵盖了酱香、兼香和浓香三大香型，同时又各自布局高端、次高端和中端各消费层级。以“三大企业，四大品牌”为核心，依托优质产能、优良品质、优势品牌，聚焦重点白酒香型和消费需求，发挥多品牌、多品类、多地域优势，以传统文化为切入点，提升产品文化属性和艺术价值，并成为助推珍酒李渡增长的三级引擎。弗若斯特沙利文的资料显示，按2021年收入计，珍酒李渡收入在中国白酒企业排名第14位，是中国四大民营白酒企业之一。

吴向东从事酒行业近30年，他曾说：“因为热爱才会去投入。我们的投资都不是基于短期回报的，如果想赚快钱，一定不要投这个产业，我们都是慢慢积累，赚慢钱的”。

珍酒李渡在今年仅用105天完成上市，但旗下珍酒、李渡、湘窖分别创建于1975年、1955年和1957年，它们都有着悠久的历史，在上市之前其更有多年对质量与市场的打磨。正如吴向东所言，“慢”才积累了今天珍酒李渡上市的“快”。

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珍酒李渡

上市后的未来之向

上市是珍酒李渡的一个阶段，珍酒李渡未来走向何方？

数据显示，中国白酒2022年销售额6626亿元，实现利润2201亿元，相较疫情前的2019年，收入累计增长5%，利润累计增长71%。另据弗若斯特沙利文预测，2026年中国白酒销售额将达7695亿元，复合年增长率为5.5%。

白酒高端化趋势及酱香型白酒的高增长潜能将成为未来中国白酒市场的主要推力。

▲珍酒“四季珍赏·春宴”

兴业证券研报显示，近年来中国酱香型白酒市场规模快速增长，从2017年的1056亿元增加至2021年的1900亿元，占中国白酒行业市场规模的31.5%，复合年增长率为15.8%。2021年，酱香型白酒销售利润约为780亿元，占中国白酒行业利润超过45%。但2021年酱香型白酒生产约60万千升，占中国白酒产量的8.4%。

招股书显示，预期中国酱香型白酒市场规模将持续扩大，2026年超过浓香型成为最大的白酒香型，占同年中国白酒行业市场规模的41.8%。

▲李渡国宝宋宴

高端化趋势将进一步推动中国白酒行业的发展。2017年至2021年，中高端白酒占据中国白酒行业的主要份额，在中国消费者收入水平不断提高及消费升级的推动下，预期中国白酒消费将逐步转向次高端及高端产品。招股书显示，次高端及高端白酒产品的市场规模预期将于2026年达到3719亿元，2022年至2026年复合年增长率为12.3%；次高端及高端的白酒产品的市场份额预期将于2026年达到48.3%。

可以预见，高端化趋势持续及酱香型白酒快速增长等因素，中国白酒行业有望在未来数年持续扩张。

而行业趋势投射到珍酒李渡身上，深化高端和释放酱香潜力或是未来珍酒李渡的方向。上市将为珍酒李渡提供更强大投资加持。

▲湘窖·我的大学梦

根据珍酒李渡的招股书，本次IPO募资额约55%将于未来五年为生产设施的建设及发展提供资金，从而逐步提升白酒产能；约20%将在未来五年用于品牌建设及市场推广，旨在增加品牌知名度及培养不断增长的忠诚消费者群体；约10%将于未来五年用于扩展销售渠道，旨在持续推动收入增长；约5%将于未来五年用于业务运营自动化及数字化的先进技术；约10%将用于营运资金及一般企业用途。

IPO募集资金中的多数资金将为珍酒李渡扩充优质产能，未来有利于珍酒李渡进一步打开高端酒市场和释放酱酒潜能。

▲贵州珍酒红缨子高粱种植基地

兴业证券研报表示，酱香型白酒是珍酒李渡的主要增长引擎。珍酒具有位于稀缺及顶级白酒产区的庞大产能，巩固了核心竞争力及长远增长潜力。同时随着珍酒李渡产品组合逐渐转向毛利率更高的次高端及以上级别白酒产品，市场层面的竞争优势愈发明显，未来也更具想象空间。

数据显示，2022年，珍酒、李渡及湘窖分别从次高端及以上级别白酒产品中产生各自总收入的68.4%、76.7%及74.7%。根据弗若斯特沙利文的资料，消费者普遍认为，珍酒、李渡及湘窖品牌是专注于次高端及以上级别的白酒产品品牌。

▲江南大学-李渡酒业（元代）古窖微生物联合研发中心揭幕

得益于在次高端及以上市场的增长，近三年来，珍酒李渡的毛利率也在持续升高，分别为52.2%、53.5%、55.3%。（珍酒李渡的毛利率是根据香港会计准则计算后的数据，由于与中国会计准则有所不同，导致毛利率看似比A股白酒上市公司要低不少，实则乃会计准则差异所致。）

另一方面，珍酒李渡IPO成功，作为港股白酒第一股，上市获得投资加持的同时，也有利于强化自身品牌影响力。同时上市之后，上市公司面临的严格监管制度，不仅保障投资人利益，也有利于珍酒李渡企业自身高质量健康发展。

据了解，进入上市公司体系，为实现企业和社会的可持续发展，珍酒李渡也建立了“助力乡村振兴”“坚持绿色发展”“倡导理性饮酒”“践行社会公益”“致力产区建设”“推动价值共享”六大ESG社会责任体系。

上市之后，珍酒李渡的未来之向，更高端，更高质量。

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港股白酒

探索国际化路径

香港是内地连接国际的重要窗口，港股也一直是内地金融市场通向世界的桥梁。过去有不少企业通过港股上市走出去，但这些企业大多承载的是科技的迈进，缺少文化的差异性和独特性。

在当下中国崛起的时代背景下，走向世界的不应该只有科技企业和产品，更应该有建立在中国文化上的消费品和消费习惯，中国白酒就是其中代表。

近年来，白酒国际化一直是行业探讨的话题，但白酒出海少有显著成效。如今借由港股上市的契机，“港股白酒第一股”珍酒李渡实际上也承担着向国际市场输出中国白酒文化的重任。

据了解，在招股阶段，珍酒李渡就受到国际投资者高度青睐，招股首日国际配售已获足额认购，多家长线基金纷纷入局，国际配售反应良好。这也说明国际投资有对中国白酒的认可。珍酒李渡成功上市，或许就是中国白酒文化输出世界的最好时机。

珍酒李渡在港股上市开创白酒行业先河，也给白酒国际化探索出了一条新路径。

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